สาเหตุของการขาดทุนแบบไม่ถาวรและวิธีลดความเสี่ยงให้ได้ผลดีที่สุด

ความเข้าใจเกี่ยวกับการขาดทุนแบบไม่ถาวรเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ที่มีส่วนร่วมในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) ที่นำสินทรัพย์เข้าสู่พูลสภาพคล่อง ในขณะที่ DeFi เปิดโอกาสที่น่าตื่นเต้นในการรับค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ย การขาดทุนแบบไม่ถาวรยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญที่สุดที่อาจส่งผลต่อกำไร ข้อเขียนนี้จะสำรวจสาเหตุของการขาดทุนแบบไม่ถาวร ผลกระทบภายในระบบนิเวศ DeFi และกลยุทธ์เชิงปฏิบัติที่จะช่วยลดความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพ

การขาดทุนแบบไม่ถาวรคืออะไรใน DeFi?

การขาดทุนแบบไม่ถาวรเกิดขึ้นเมื่อมูลค่าของสินทรัพย์ที่ฝากเข้าสู่พูลสภาพคล่องแตกต่างจากเพียงแค่ถือครองสินทรัพย์เหล่านั้นไว้ภายนอกพูล โดยพื้นฐานแล้ว มันแสดงถึงความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นโดยไม่ได้รับรู้ของ LPs เนื่องจากความผันผวนของราคาของโทเค็นที่พวกเขานำเข้ามา หากราคามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากหลังจากให้บริการสภาพคล่อง การถอนเงินในช่วงเวลานั้นอาจส่งผลให้มูลค่าที่ได้รับน้อยกว่าการถือครองไว้โดยตรงโดยไม่ได้เข้าร่วมในพูล

ปรากฏการณ์นี้เรียกว่า "ไม่ถาวร" เพราะว่าความสูญเสียเหล่านี้จะเกิดขึ้นจริงก็ต่อเมื่อ LPs ถอนเงินระหว่างหรือหลังช่วงเวลาที่ตลาดมีความผันผวนสูง หากราคาสินทรัพย์กลับไปยังอัตราส่วนเดิมก่อนถอน ความสูญเสียก็สามารถลดลงหรือแม้แต่ถูกกำจัดได้ อย่างไรก็ตาม ในตลาดคริปโตซึ่งมีลักษณะ volatile สูง การสูญเสียแบบไม่ถาวรก็สามารถกลายเป็นจำนวนมากได้เช่นกัน

สาเหตุหลักของการขาดทุนแบบไม่ถาวร

1. ความผันผวนของราคา

ตัวกระตุ้นหลักของการขาดทุนแบบไม่ถาวรคือ ความผันผวนของราคาในคู่เทรดบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนกระจายศูนย์ (DEX) เมื่อราคาของโทเค็นหนึ่งเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับอีกตัวหนึ่งภายในพูล เช่น ETH เทียบ USDC อัลกอริธึมผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) จะปรับสมดุลเปอร์เซ็นต์สินทรัพย์เพื่อรักษาสมดุล ซึ่งบ่อยครั้งทำให้ LP ถือครองเหรียญชนิดหนึ่งมากขึ้นแต่มีมูลค่าลดลงเมื่อต้องถอนออก เมื่อเทียบกับเพียงแค่ถือครองไว้ตามเดิมตั้งแต่แรก

ตัวอย่างเช่น หาก ETH ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบ USDC ขณะที่ LP ได้ฝากทั้งสองเหรียญเท่า ๆ กันตอนเริ่มต้น การถอนออก ณ จุดนี้ อาจหมายถึงขาย ETH ในราคาที่ต่ำกว่าตลาดเนื่องจากกลไก rebalancing อัตโนมัติซึ่งเป็นคุณสมบัติพื้นฐานของ AMMs เช่นสูตรผลิตภัณฑ์คงที่ (Constant Product Formula)

2. พลวัตของพูลสภาพคล่องและผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ

โมเดลส่วนใหญ่ใน DeFi ใช้แนวคิด CPMM ซึ่งพยายามรักษาสมดุลอยู่เสมอโดยปรับเปอร์เซ็นต์สินทรัพย์ตามจำนวนธุรกิจซื้อขายภายในพูล แม้ว่ารูปแบบนี้จะช่วยให้งานซื้อขายดำเนินไปได้อย่างต่อเนื่องและมีสภาพคล่อง แต่ก็หมายความว่า ธุรกิจซื้อขายจำนวนมากหรือแรงเคลื่อนไหวด้านราคาใหญ่ ๆ จะทำให้เปอร์เซ็นต์สินทรัพย์เปลี่ยนแปลงไปอย่างผิดปกติ

เมาราคาเปลี่ยนแปลงเกินระดับบางช่วง ทำให้ค่าแชร์ส่วนแบ่งของ LP ลดลงเมื่อเทียบกับสิ่งที่จะได้รับหากถือครองสินค้าไว้เอง ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญที่นำไปสู่การเกิด loss แบบ non-permanent นี้เอง

3. Slippage ระหว่างธุรกิจซื้อขาย

Slippage คือ ค่าความแตกต่างระหว่างราคาที่คาดว่าจะได้รับจากคำสั่งซื้อขาย กับผลลัพธ์จริงซึ่งเกิดจาก liquidity ไม่เพียงพอ หรือ ราคาขยับเร็วเกินไประหว่างขั้นตอน swap บน DEX ยิ่ง slippage สูง ก็ยิ่งส่งผลต่อทั้งนักลงทุนรายย่อยและ LP โดยเฉพาะธุรกิจซื้อขายใหญ่ ๆ ที่ slippage สูงจะทำให้อัตราการเปลี่ยนแปลงสมดุลผิดเพี้ยน ส่งผลต่อค่า ratio ของสินค้าใน pool ให้เบี่ยงเบนออกจากค่าเริ่มต้นมากขึ้นเรื่อย ๆ

นี่คืออีกหนึ่งช่องทางเพิ่มโอกาสในการเกิด impermanent loss เพราะมันเร่งสปีด deviation จากยอดฝากเริ่มต้น เมื่อผู้ใช้ดำเนินธุรกิจ swap จำนวนมากใต้เงื่อนไขตลาด volatile

4. ความเสี่ยงด้าน Smart Contract

แม้ว่า smart contract จะช่วยบริหารจัดการหลายด้านในโปรโตคอล DeFi รวมถึงดูแล pools แต่ก็ยังสามารถพบข้อผิดพลาดหรือช่องโหว่ด้าน security ได้ ซึ่งบางกรณีสามารถนำไปสู่อุบัติการณ์โจมตี หรือ theft ที่ส่งผลต่อคุณค่า assets pooled มากกว่า mere impermanent loss ด้วยซ้ำ ช่องโหว่ด้าน security เหล่านี้ อาจทำให้เกิด theft หรือ behavior ที่ไม่ได้ตั้งใจ ส่งผลต่อ valuation ของ pooled assets ไปตามเวลา

Impermanent Loss อยู่ตรงไหนในระบบเศรษฐกิจ DeFi?

DeFi เติบโตอย่างรวดเร็วด้วย blockchain นวัตกรรมใหม่ๆ ที่เปิดทางเข้าใช้งานโดยไม่มี permission และสร้างรายได้ผ่าน staking, lending, trading derivatives — รวมถึง liquidity provision ผ่าน pools บน DEX อย่าง Uniswap, SushiSwap, Balancer ฯลฯ ซึ่งเป็น infrastructure สำคัญสำหรับตลาด decentralized

แต่: ยิ่งคนใช้งานเพิ่ม ปริมาณ trading เพิ่ม และระดับ volatility ของ crypto-assets ต่างๆ รวมถึง stablecoins ก็สูงขึ้น ความเสี่ยงในการ provide liquidity ก็เพิ่มตามมาเช่นกัน

คำว่า "impermanence" จึงกลายเป็นเรื่องสำคัญ โดยเฉพาะช่วง market shocks ที่ราคาแกว่งแรงทันที เหตุการณ์เหล่านี้สามารถทำลายทั้งเงินลงทุนรายบุคคลและ stability ของ protocol ทั้งหมด ถ้าไม่ได้บริหารจัดการดีพอ

พัฒนาด้านล่าสุดเพื่อรับมือกับความเสี่ยง impermanence

• Regulatory Clarity: รัฐบาลทั่วโลกเริ่มชัดเจนเรื่องกรอบกฎหมายเกี่ยวกับกิจกรรม DeFi ซึ่งจะส่งผลต่อนโยบาย mitigation risk ต่าง ๆ
• Technological Innovations: นักวิจัยโปรโตคอลกำลังทดลองใช้ algorithms สำหรับ rebalancing แบบ dynamic เพื่อปรับสมรรถนะ asset composition ตาม predictive analytics; stablecoins pegged กับ fiat currency ช่วยลด exposure
• User Education Initiatives: เพิ่มบทเรียนและข้อมูลเปิดเผยเพื่อแจ้งเตือน users ถึง risks จาก provision liquidity ผ่าน tutorials และ disclosures
• Risk Management Tools: เครื่องมือใหม่ๆ ใช้ machine learning ทำนายแนวโน้ม adverse movement ช่วย users ควบคุม exposure เช่น:
  • Stop-loss orders สำหรับ crypto-assets
  • กลยุทธ์ diversification กระจาย across หลาย pools
  • ฟีเจอร์ automatic rebalancing

กลยุทธ์เชิงปฏิบัติ เพื่อลด impermanent loss ให้ได้ดีที่สุด

นักลงทุนควรมีกลยุทธ์หลายประเภทยืนยันว่าจะช่วยลด risk:

กระจายสินทรัพย์

แบ่งลงทุนหลาย pool เพื่อลด reliance ต่อ performance ของคู่เหรียญเดียว — ลด overall risk จาก volatility เฉพาะ token ตัวเดียว

ใช้ Stablecoins เมื่อเป็นไปได้

Stablecoins เช่น USDC หรือ DAI มี value ค่อนข้างนิ่ง ผูกติดใกล้ USD ทำให้อุ่นใจเรื่อง volatility ต่ำสุด

ตั้ง Rebalancing Mechanisms

โปรโตคอลบางแห่งเสนอ automatic rebalancing เพื่อรักษา asset ratios ให้อยู่ใกล้ current market conditions ลด divergence จาก sudden shifts

ใช้เครื่องมือ Risk Management ขั้นสูง

เลือกใช้แพล็ตฟอร์มหรือเครื่องมือ predictive analytics เพื่อ forecast downturn แล้วตั้ง stop-loss ให้ทันก่อน losses เพิ่มเต็มรูปแบบ

เลือก environment สำหรับ trade ต่ำ slippage

ดำเนินธุรกิจ swap ทีละเล็กทีละหน่อย แทนที่จะ trade ครั้งใหญ่ ช่วยลด slippage และ mitigate risks ต่อ value ของ pooled assets ได้ดีขึ้น